Tuần giao dịch cuối cùng của tháng 7 năm 2026, ba chỉ số chứng khoán Mỹ có xu hướng trái chiều, thị trường liên tục giằng co giữa sự phân hóa lợi nhuận của các cổ phiếu công nghệ và tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Tính đến ngày 28 tháng 7, chỉ số S&P 500 giảm nhẹ 0,2%, chỉ số bình quân công nghiệp Dow Jones tăng 0,6%, trong khi chỉ số Nasdaq Composite giảm 1,3%. Đằng sau đó là sự giằng co kép của nhà đầu tư về lo ngại bong bóng AI và kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Sự phân hóa lợi nhuận của các ông lớn công nghệ: Các "ngôi sao" AI gặp "nỗi đau tăng trưởng" Giữa tháng này, nhiều gã khổng lồ công nghệ đã công bố báo cáo tài chính quý 2, trở thành điểm phân chia tâm lý thị trường. Mặc dù các công ty dẫn đầu về phần cứng và ứng dụng AI như Nvidia và Microsoft có doanh thu vượt kỳ vọng, nhưng tốc độ tăng trưởng chậm lại đã gây ra tình trạng bán tháo. Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia giảm xuống mức một con số so với quý trước, thị trường lo ngại chi tiêu vốn cho AI đã đạt đỉnh. Đồng thời, các gã khổng lồ điện tử tiêu dùng như Apple và Google có doanh thu dự báo yếu do ảnh hưởng của lạm phát và chu kỳ thay thế thiết bị kéo dài. Tuy nhiên, mảng điện toán đám mây của Amazon lại tăng trưởng 15% ngược xu hướng, cho thấy việc chuyển đổi đám mây doanh nghiệp vẫn đang tăng tốc. Sự phân hóa trong ngành đã khiến chỉ số Nasdaq giảm khoảng 5% so với mức cao nhất trong tháng 7. Các nhà phân tích chỉ ra rằng định giá của các cổ phiếu khái niệm AI đã phản ánh sự tăng trưởng trong nhiều năm tới, và hiện tại cần có sự xác nhận lợi nhuận thực chất. Michael Wilson, nhà chiến lược tại Morgan Stanley, đã viết trong báo cáo nghiên cứu: "Thị trường đang chuyển từ 'kể chuyện về AI' sang 'xem báo cáo tài chính của AI', bất kỳ dữ liệu nào dưới mức kỳ vọng đều sẽ gây ra sự điều chỉnh mạnh." Tuy nhiên, một số nhà đầu tư đã tận dụng cơ hội này để đổ vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa vừa và nhỏ, khiến chỉ số tăng trưởng Russell 2000 tăng 3% trong gần hai tuần, cho thấy thị trường đang tìm kiếm các mục tiêu có giá trị tốt hơn. Chính sách của Fed chuyển hướng: Xác suất cắt giảm lãi suất tháng 9 tăng vọt lên 70% Biến số cốt lõi thúc đẩy logic của thị trường chứng khoán Mỹ vẫn là chính sách tiền tệ. Chỉ số PCE cốt lõi của Mỹ tháng 6 được công bố vào ngày 26 tháng 7 tăng 2,4% so với cùng kỳ, mức thấp nhất kể từ năm 2023, và thấp hơn kỳ vọng của thị trường trong ba tháng liên tiếp. Công cụ FedWatch của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago cho thấy các nhà giao dịch dự đoán xác suất Fed cắt giảm 25 điểm cơ vào cuộc họp tháng 9 đã tăng lên 70%, và xác suất cắt giảm vào tháng 11 vượt quá 90%. Nhiều quan chức Fed gần đây đã có lập trường mềm mỏng hơn. Chủ tịch Fed khu vực Atlanta, Bosstick, cho biết: "Chúng tôi thấy lạm phát có tiến triển thực chất, và chính sách cần tránh thắt chặt quá mức." Thị trường phản ứng nhạy cảm với điều này: Chỉ số Dolar Mỹ đã giảm từ mức 107 xuống gần 105,5, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống dưới 4,1%, thúc đẩy các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và tiện ích tăng giá. Trong số các cổ phiếu cấu thành chỉ số Dow Jones, các cổ phiếu blue-chip truyền thống như Home Depot và UnitedHealth đã tăng hơn 4% trong tháng, trở thành điểm tựa chính của chỉ số. Đáng chú ý, mặc dù kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã thúc đẩy niềm tin, một số nhà phân tích cảnh báo rằng điều này có thể đã được định giá quá mức. Giám đốc thu nhập cố định toàn cầu của Goldman Sachs cho biết: "Nếu lạm phát vẫn dai dẳng trong lĩnh vực dịch vụ, Fed có thể chỉ cắt giảm lãi suất một lần rồi tạm dừng, và thị trường sẽ phải đối mặt với rủi ro định giá lại." Môi trường vĩ mô: Hạ cánh mềm hay hạ cánh cứng? Số liệu GDP sơ bộ quý 2 của Mỹ được công bố trong tuần này cho thấy tốc độ tăng trưởng hàng năm đạt 2,1%, cao hơn mức dự kiến là 1,8%, nhưng tốc độ tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng đã chậm lại xuống 1,5%. Đồng thời, PMI sản xuất của Markit tháng 7 sơ bộ là 49,8, nằm trong phạm vi thu hẹp trong ba tháng liên tiếp. Dữ liệu cho thấy cục diện "dịch vụ mạnh, sản xuất yếu", làm gia tăng sự khác biệt trong nhận định của thị trường về triển vọng kinh tế. Mặt khác, thị trường lao động vẫn đang khan hiếm, với 208.000 việc làm mới trong tháng 6 và tốc độ tăng lương duy trì trên 4%, hỗ trợ tiêu dùng của người dân. Mặt khác, biên lợi nhuận của doanh nghiệp bị thu hẹp, và 30% các công ty trong danh mục S&P 500 đã hạ dự báo quý 3. Các nhà kinh tế của Nomura Securities nhận định rằng kinh tế Mỹ đang bước vào giai đoạn "lạm phát đình đốn" – tốc độ tăng trưởng thấp hơn mức tiềm năng, nhưng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu. Trong tình huống này, thị trường chứng khoán Mỹ có thể trải qua sự biến động mạnh trong ngắn hạn. Xu hướng dòng tiền và luân chuyển ngành: Sự trở lại của phong cách phòng thủ và giá trị Khi cổ phiếu công nghệ biến động mạnh, dòng tiền đang dịch chuyển từ các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao sang các ngành phòng thủ và cổ phiếu giá trị. Trong hai tuần qua, các ngành y tế, năng lượng và tài chính đã nhận được lượng mua ròng, trong khi dòng tiền của ngành công nghệ thông tin đã rút ra 12 tỷ USD. Trong S&P 500, ngành năng lượng đã tăng 2,5% nhờ giá dầu thô phục hồi (dầu Brent tăng lên 85 USD/thùng); ngành chăm sóc sức khỏe thể hiện tốt nhờ việc đẩy nhanh phê duyệt thuốc mới. Ngoài ra, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã có cơ hội phục hồi trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Chỉ số Russell 2000 tăng 4,5% trong tháng, vượt trội đáng kể so với Nasdaq. Các nhà chiến lược nhận định rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất đúng như dự kiến, chi phí tài chính sẽ giảm sẽ có lợi cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, và các cổ phiếu vốn hóa nhỏ được kỳ vọng sẽ tiếp tục mang lại lợi nhuận vượt trội trong quý tới. Góc nhìn Việt Nam: Biến động của thị trường Mỹ ảnh hưởng đến thị trường mới nổi như thế nào? Biến động của thị trường Mỹ được truyền dẫn đến toàn cầu thông qua các kênh tỷ giá hối đoái và dòng vốn. Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất thúc đẩy đồng USD suy yếu, tỷ giá VND/USD đã tăng từ mức thấp 25.300 vào đầu tháng 7 lên 24.700, có lợi cho các doanh nghiệp nhập khẩu. Đồng thời, thị trường chứng khoán Việt Nam đã nhận được lượng mua ròng từ nhà đầu tư nước ngoài trong ba tuần liên tiếp, trong đó các ngành công nghệ và công nghiệp được ưa chuộng nhất. Các nhà phân tích của Chứng khoán Hà Nội cho biết, sự điều chỉnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ đã buộc vốn toàn cầu phải tìm kiếm các thị trường thay thế, và Việt Nam, với vai trò là điểm đến dịch chuyển sản xuất, đang thu hút một phần vốn đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, nếu kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái, xuất khẩu của Việt Nam sẽ đối mặt với thách thức. Tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ trong tháng 7 đã giảm từ 18% trong quý trước xuống còn 9%, phản ánh nhu cầu ở nước ngoài đang chậm lại. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ tín hiệu từ hội nghị ngân hàng tại Jackson Hole vào tháng 8 để điều chỉnh danh mục đầu tư. Triển vọng thị trường và chiến lược đầu tư Nhìn về tháng 8, mâu thuẫn cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ sẽ tập trung vào ba khía cạnh: thứ nhất là liệu biên độ và nhịp độ cắt giảm lãi suất có bị định giá quá mức hay không; thứ hai là liệu cổ phiếu công nghệ có thể duy trì được các mức hỗ trợ quan trọng vào cuối mùa báo cáo tài chính hay không; và thứ ba là liệu rủi ro địa chính trị (như tình hình Trung Đông) có gây ra tâm lý phòng thủ hay không. Khuyến nghị nhà đầu tư nên duy trì sự linh hoạt, giảm mức độ tập trung vào cổ phiếu tăng trưởng một cách thích hợp, tăng cường phân bổ vào các ngành cổ tức cao như y tế, tiện ích, và sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro khi chỉ số biến động (VIX) ở mức cao. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, sự điều chỉnh thị trường hiện tại cung cấp cơ hội tốt để đầu tư vào các cổ phiếu blue-chip chất lượng. Quản lý tài sản của JPMorgan khuyên nên tập trung vào các công ty có dòng tiền ổn định và chi tiêu vốn hợp lý, tránh các doanh nghiệp quá phụ thuộc vào câu chuyện AI. Tóm lại, thị trường chứng khoán Mỹ đang chuyển từ "giai đoạn hưng phấn" sang "giai đoạn kiểm chứng", và sự lý trí cùng kỷ luật sẽ là chìa khóa thành công trong nửa cuối năm. Tính đến ngày xuất bản, tỷ lệ P/E động của S&P 500 là khoảng 21 lần, cao hơn một chút so với mức trung bình 5 năm là 19 lần. Tâm lý ngắn hạn bị chi phối bởi chính sách, nhưng cơ bản lợi nhuận của doanh nghiệp vẫn sẽ quyết định xu hướng thị trường.